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L'Abc del rischio Italia
di Orazio Carabini

Ecco perché il debito pubblico italiano fa paura ai mercati. E come gli operatori, vendendo titoli del Tesoro, manifestano i loro timori. Che si riassumono nell'indicatore ormai diventato popolare: lo spread rispetto alle obbligazioni tedesche.

(04 agosto 2011) In Italia lo Stato, a partire dalla metà degli anni Settanta, ha accumulato debiti: ogni anno ha incassato meno, tra tasse e contributi, di quanto ha speso per stipendi dei dipendenti pubblici, pensioni, sanità e le altre funzioni tipiche dello Stato. Il debito pubblico, anno dopo anno, ha raggiunto i 1.900 miliardi di euro. La gran parte dei quali è rappresentata da titoli di Stato: Bot, Btp, Cct (quasi 1.600 miliardi). Il Pil (Prodotto interno lordo), cioè la ricchezza prodotta in un anno in Italia, nel 2011 sarà pari a circa 1.570 miliardi di euro. Per ripagare il debito pubblico bisognerebbe quindi destinare il lavoro di più di un anno intero a questo fine. Il debito pubblico italiano è il quarto al mondo in valore assoluto (dopo Usa, Giappone e Germania) e tra i più alti se confrontato con il Pil (120 per cento).

I titoli di Stato hanno scadenze diverse. Ogni mese vanno rinnovati importi consistenti di titoli, oltre a finanziare il nuovo fabbisogno, cioè il deficit tra uscite e entrate che si forma nel periodo. Gli operatori di mercato guardano con attenzione a tutti questi indicatori: l'ammontare complessivo del debito, la sua grandezza in rapporto al Pil, ma anche la frequenza con cui esso viene rinnovato. E su questo fronte il debito italiano ha un vantaggio: la sua "vita media" è di 7,2 anni, piuttosto alta rispetto agli altri Paesi. Nei prossimi 12 mesi il Tesoro dovrà comunque collocare sul mercato, solo per rinnovare quelli in scadenza, 325 miliardi di titoli.

MESI BOT BTP CCT CTZ Esteri in Euro TOTALE TOTALE

TITOLI IN SCADENZA NEI PROSSIMI 12 MESI (mln. Euro) Aggiornamento dati al 31 luglio 2011
ago-11	16.150	20.196				36.346
set-11	15.700	32.440	13.551	61.691
ott-11	15.675	15.675
nov-11	14.850	28	15.480	343	30.701
dic-11	12.962	12.962
gen-12	7.700	400	8.100
feb-12	8.025	26.365	10.600	44.990
mar-12	8.250	14.871	12.386	1.139	36.646
apr-12	8.250	16.131	12.274	36.655
mag-12	6.600	567	7.167
giu-12	6.115	3.412	9.527
lug-12	7.425	17.055	24.480
127.702	127.086	27.866	36.425	5.862	324.940

L'indicatore più importante per capire quando il mercato sta diventando diffidente nei confronti dei titoli di uno Stato è lo spread. Ovvero la differenza tra il rendimento che gli operatori chiedono per comprare obbligazioni di quel Paese e il rendimento dei titoli dello Stato giudicato meno rischioso (in genere la Germania). Se lo spread aumenta lo Stato è considerato più a rischio. Qui sotto è riportato l'andamento dello spread tra il Btp a 10 anni e il Bund tedesco della stessa durata negli ultimi mesi. In questi giorni viene osservato costantemente anche dai media e la sua impennata riflette la caduta di credibilità del governo Berlusconi.

Il rendimento "di mercato" di un'obbligazione dipende dal suo valore: se le vendite prevalgono sugli acquisti il valore del titolo diminuisce e automaticamente il rendimento aumenta perché la cedola rimane la stessa. Se pago 90 un'obbligazione che vale 100 e ha una cedola del 3 per cento, il rendimento non è il 3 ma il 3,33 per cento. Ed è quello che è successo nelle ultime settimane: banche, fondi d'investimento e singoli investitori hanno venduto titoli italiani, il loro valore si è ridotto, il rendimento è aumentato (vedere grafico qui sotto) come pure lo spread rispetto ai titoli tedeschi (grafico qui sopra). Il significato è chiaro: poiché si rischia di più a comprare titoli italiani, il loro rendimento deve essere più alto. E questo purtroppo si riflette in un aumento dei tassi d'interesse sulle future emissioni di titoli (i 325 miliardi che abbiamo visto sopra). Di conseguenza lo Stato spende di più per gli interessi. Ma così aumenta il deficit pubblico e si aggrava il problema del debito.

Rendimento dei titoli di stato a 10 anni

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Una montagna di debito
L’Italia è una bomba ad orologeria
Pietro Salvato

6 luglio 2010
Le valutazioni negative della stampa estera non riguardano gli atteggiamenti “sui generis” del nostro premier, ma la stessa politica economica e l’incapacità dell’esecutivo di tenere sotto controllo i conti pubblici
Italia ancora sotto la lente d’ingrandimento degli economisti per lo stato dei nostri Conti pubblici. Quegli stessi Conti pubblici che il governo ostinatamente – quanto falsamente – continua a dichiarare “sotto controllo”, onde poi essere costretto a pesanti manovre correttive che, con buona pace della sua propaganda, mettono, eccome, le “mani nelle tasche degli italiani”. Chiedere, ad esempio, a quanti in questi giorni stanno percorrendo le nostre autostrade ed hanno visto aumentare i relativi pedaggi. Senza contare i famigerati tagli “orizzontali” che, inevitabilmente, finiranno con l’abbattersi come un ulteriore aggravio di costi e di spese sui cittadini.

L’ITALIA COME LA GRECIA? – All’estero sono molto attenti alle cose di casa nostra. Infatti, sanno perfettamente che nel governo e nella maggioranza – si fa per dire – c’è una perfetta unità d’intenti, tanto che il governo si appresta a porre l’ennesima questione di fiducia su una manovra giudicata “impopolare“, da ben 25 miliardi di euro. Roger Bootle e il suo team di Capital Economics si sono chiesti se il nostro paese rappresenti un effettivo pericolo per la zona euro. L’Italia è giudicato un paese a “perenne crescita debole con una montagna di debito pubblico“, questo significa che “le finanze pubbliche italiane sono una potenziale bomba ad orologeria pronta ad esplodere“. Dopo che nell’occhio del ciclone sono finiti i debiti sovrani di “Grecia, Spagna e Portogallo“, Bootle ha detto che l’Italia potrebbe presto ritrovarsi invischiata “in questa brutta storia“.

POCA CRESCITA, TANTO DEBITO - “Pensiamo che la dimensione del debito italiano (il terzo più grande del mondo), finirà per indurre i mercati a porre l’attenzione sull’Italia. In questo caso la possibilità del default diverrebbe assai concreta“, ha scritto nella sua nota Roger Bootle. Inoltre, “se un altro membro della zona euro fosse costretto a ristrutturare il proprio debito oppure a giungere al default, l’Italia con ogni probabilità sarebbe costretta a seguirne l’esempio“. L’allarme appare concreto – ma non aspettatevi alcuna menzione al Tg1. “Se la pressione costante da parte dei mercati – scrive Bootle – con un attacco prolungato si sovrapponesse ad una crescita debole, ed una o più economie periferiche della zona euro (i famosi pigs) uscissero dalla moneta unica, lo stesso governo italiano finirebbe sotto pressione“. Una previsione che pare “fantascientifica“, se non fosse che proprio in questi giorni per i mercati serpeggiano nuovi allarmi. I titoli bancari sono sotto pressione un po’ in tutto il continente e la stessa Borsa di Milano è tra quelle che segna le perdite più vistose. “L’Italia è in una posizione migliore rispetto ad altri, ma non è senza problemi“, ha chiosato Bootle. Bassa crescita quindi ed alto debito rappresentano la nostra spada di Damocle. Il governo, invece, parla d’altro, come l’orchestrina del Titanic continua a suonare la stessa ripetitiva litania e sull’ottimismo di maniera anzi, già s’avventura a stappare bottiglie di champagne per previsioni di crescita assai modeste, di poco superiori al 1% nel 2010, dopo un crollo del 6% nel passato biennio.

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